國海證券-點評報告:恒大會導致系統性金融風險嗎?-210914

查看研報人氣榜
日期:2021-09-14 23:59:35 研報出處:國海證券
研報欄目:宏觀經濟 樊磊  (PDF) 4 頁 477 KB 分享者:ful****ao
請閱讀并同意免責條款

【免責條款】

1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明。慧博投研資訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》

研究報告內容
分享至:      

  事件:

  近日,恒大集團出現債券違約的現象,目前看大概率會出現債務重組。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】但是若恒大債務重整協議未能達成,進入破產清算程序,有投資者擔憂資產規模高達兩萬多億的恒大破產可能會觸發我國金融市場的系統性風險。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)我們認為,即使恒大破產,性質與雷曼兄弟破產也完全不同,和永煤事件也有相當差異,其沖擊金融穩定的風險相對有限。

  投資要點:

  恒大破產清算的可能引發市場對其觸發系統性風險的擔憂。按照《企業破產法》規定,若重組計劃草案無法通過或者獲得批準,恒大將由法院宣布進入破產清算程序。市場擔憂這可能會觸發金融市場的系統性風險。但我們認為,不是所有的大型企業破產都會沖擊金融穩定,雷曼兄弟的破產與永煤事件和恒大的情況存在相當差異。

  首先,雷曼破產造成系統性風險與經濟基本面因素與交易對手風險有關。雷曼破產的根源在于美國房地產泡沫破滅之后次級貸款以及相關衍生產品市值大幅下降帶來的資產減值;這一風險也同時威脅美國其他的金融機構。而雷曼作為負債規模巨大且廣泛參與相關衍生產品市場的美國五大投資銀行之一,其破產之后也造成了其交易對手的巨大損失。當時,投資者既無法判斷次貸和衍生品價值的減計是否會導致其他金融機構破產,也無法判斷雷曼給其他金融機構造成了多大損失,在出現高度信息不對稱的情況下,美國同業市場流動性急劇枯萎,令許多大型金融機構處于違約的邊緣,并標志著美國的次貸危機進入了系統性危機階段。

  而恒大的情況與此完全不同。一方面,恒大違約不是因為經濟基本面(如房價大幅下跌)的因素而走向瀕臨破產的境地——可能更多的是與自身經營決策有關,恒大違約不意味著萬科、保利等其他地產企業都有風險;另一方面,它(5000多億的有息負債)帶給交易對手的損失尚不至于引發市場對于銀行違約的擔憂。誠然,恒大若進入破產清算,一些作為恒大交易對手方的中小銀行可能將面臨相當的損失,不能完全排除有資不抵債的風險。但從包商事件后一系列被接管的銀行來看,中央銀行主要還是對于中小銀行采取救助的安排,市場普遍恢復了對小銀行的政府信仰。在存在政府隱性擔保的情況下,同業市場不會因此面對嚴重的信息不對稱問題,流動性也便不會由此面臨萎縮風險。

  其次,對比“永煤事件”,地產企業信息披露較完善,且不存在打破剛兌的影響。“永煤事件”之所以造成流動性枯竭,首當其沖與逃廢債有關。如果允許逃廢債,投資者便會意識到,債券的違約不僅可能是由于企業償付能力的限制,還會受到企業償付意愿的影響,而后者根本無法評估,于是整個信用債市場交易隨之萎縮。其次,在國務院金穩委嚴肅財經紀律不接受逃廢債之后,河南其他國企業面臨發債困難更多與打破了當地國企的“剛兌”信仰有關。在政府隱性擔保之下,一些企業原本不存在發債資質而仰仗“剛兌”信仰獲得資金,那么剛兌打破,這些國企難以獲得融資也是順理成章。恒大違約不存在逃廢債問題動搖信用債基礎,也沒有剛兌打破影響其他地產債的問題。整體而言,地產企業更多還是主要依靠自身信用融資的,恒大違約就是一次正常的信用債違約。

  當然,若恒大進入破產清算程序,可能會造成風險偏好的階段性波動,地產債價格可能受到沖擊,地產企業融資短期內或受到一定影響。但是我們預計投資者恢復理性之后,債券定價和地產企業融資都會很快恢復正常。

  風險提示:經濟低于預期,疫情超預期,中美關系惡化超預期

我要報錯
點擊瀏覽閱讀報告原文
數據加工,數據接口
我要給此報告打分: (帶*號為必填)
慧博智能策略終端下載
相關閱讀
2021-10-24 宏觀經濟 作者:樊磊 8 頁 分享者:ste****ng
2021-10-20 宏觀經濟 作者:樊磊 8 頁 分享者:whw****14
2021-10-15 宏觀經濟 作者:樊磊 6 頁 分享者:tti****39
2021-10-01 宏觀經濟 作者:樊磊 5 頁 分享者:wuj****nj
關閉
如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
 將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
*我要評分:

為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

當前終端的在線人數: 107155
掃一掃,慧博手機終端下載!

正在加載,請稍候...

最近更新中文字幕2019国语在线