光大證券-海外策略雙周專題(2021年第12期):Taper會對港股有多大影響?-210914

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日期:2021-09-14 19:37:24 研報出處:光大證券
研報欄目:投資策略 張宇生,鞏健  (PDF) 16 頁 1,239 KB 分享者:yyy****yw
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  Taper會對港股有多大影響?

  美聯儲邊際收緊貨幣政策期間,新興市場整體表現不一。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】本年內美聯儲有可能開啟Taper。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)從歷史數據來看,在2000年以來的兩次加息周期中新興市場和美股均表現強勁。而在美聯儲縮減購債規模期間,新興市場多數情況下走勢較為震蕩。在美聯儲停止擴表及縮表的時間段,新興市場多數情況面臨著顯著的回調風險。

  經濟基本面、美元和資金流動是決定新興市場表現的重要因素

  經濟基本面是決定市場表現的主要因素。經濟維持強勁將帶動資本市場盈利上行,一定程度上支撐市場表現。在2004年及2015年美國開啟的加息周期,2010年下半年美聯儲暫時停止擴表時,中國經濟維持較高增速,港股和新興市場仍能錄得較高漲幅。

  美元指數對于新興市場表現具有顯著影響。美元通過影響匯兌損益影響新興市場。當一國貨幣升值時,折算成美元的公司盈利相應上升,有利于提振以美元計價的市場指數表現。在美聯儲邊際收緊貨幣政策時,美元并不總是顯著走強,在這些時間段新興市場依然能夠維持強勢。

  外資流入起到推波助瀾的作用。整體來說海外資金流量一定程度上影響新興市場的資金面。以安碩MSCI新興市場ETF資金流量為觀察基準,可以發現在美聯儲邊際收緊貨幣政策而新興市場表現較好的時間段,海外資金均維持著凈流入。外資流入與經濟政策不確定性相關。在大部分時間段,若全球經濟政策具有確定性,美國投資者更傾向于投資新興市場。

  本輪美聯儲開始縮減購債規模后,仍會對港股產生一定的負面影響。從匯率來看,下半年全球防疫物資需求下降,中國出口優勢將有所減弱,人民幣匯率易下難上。從資金面來看,美國未來幾個月面臨著債務上限到期及財政刺激計劃推動受阻等風險,經濟政策不確定性或將抬升,不利于外資流入港股市場。

  哪些行業會受到較大的影響?

  從歷史上來看,在開啟Taper后,成長股仍然維持較為強勢的表現。但在停止擴表后,前期漲幅較大的板塊迎來一定的回調壓力。從歷次美聯儲縮減購債規模期間行業的平均漲跌幅來看,周期下游如家電和紡服、醫藥及計算機等行業平均漲跌幅居前,防御板塊的電力及公用事業和通信板塊表現較佳。

  恒生科技成分股受到美聯儲貨幣政策邊際轉向的影響更大。由于恒生科技指數成分股外資占比更高,若后續美聯儲邊際收緊貨幣政策,海外投資者占比較高的新經濟股或面臨更大的壓力。

  港股有望逐漸筑底企穩,關注稀缺成長板塊

  港股已顯現出筑底企穩的跡象,但年內上漲空間有限。我們注意到隨著政策密集出臺的時期逐漸過去,港股有企穩跡象。但是預計之后對互聯網的反壟斷政策將會更加深入和常態化,細分領域監管政策的完善和監管漏洞的堵塞可能會加大后續市場的波動。另一方面隨著美聯儲對縮減購債的討論增多,本輪美聯儲開始縮減購債規模后,將會對港股產生一定的負面影響,因此今年下半年港股市場上漲空間可能相對有限。行業配置方面建議關注:1)稀缺成長但被市場情緒錯殺的標的,如消費電子、醫藥、食品飲料及物業等。2)受益于國內基建預期升溫,景氣度邊際改善的機械和建材行業。3)受益于出行產業鏈恢復的航空及餐飲。

  風險提示:1、美聯儲貨幣政策超預期變動;2、國內政策超預期收緊;3、海外波動加大。

  

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