國元證券-孩子王-A20374-深度報告:新股前瞻深度系列二,母嬰連鎖零售龍頭,全渠道戰略加速推進-210913

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日期:2021-09-14 15:59:24 研報出處:國元證券
股票名稱:孩子王 股票代碼:A20374
研報欄目:公司調研 徐偲,李典  (PDF) 32 頁 2,558 KB 分享者:hua****05
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研究報告內容
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  報告要點:

  母嬰產品及服務的一站式供應商

  孩子王成立于2009年,為準媽媽及0-14歲嬰童提供一站式購物及全方位服務,公司全渠道銷售的食品、衣物品、易耗品、耐用品等產品SKU過萬,2020年公司服務超4200萬用戶,較2017年初增長2.6倍。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】公司以南京為總部開設直營門店并逐步向外輻射,2018-2020年凈開店數量為45/94/82家,期末數量為258/352/434家,并計劃3年內新增300家門店。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)近四年公司毛利率中樞穩定在30%,其中供應商服務業務毛利率中樞為97%,對公司整體毛利貢獻占比由2017年6.51%升至2020年20.31%。

  消費升級驅動行業發展,“產品+服務+生態”為未來趨勢

  2020年我國母嬰童市場規模近3.6萬億元,近五年CAGR為14.61%,行業高景氣推動中游零售業蓬勃發展。2019年全國擁有門店數量在5家以下的母嬰零售連鎖占比達到49.41%,門店數量超過100家的占比僅為4.12%,行業集中度較低。隨著消費者更加注重育兒科學性和教育功能,多樣化商品和服務、高效智能化運營、品牌化經營策略,將成為行業龍頭發展路徑。全渠道經營模式將引領母嬰零售行業發展,頭部企業市占率或穩步提升。

  孩子王四大競爭優勢助力長期發展

  渠道融合上,公司全渠道融合成效顯著,已建成“無界+精準+數字化+服務化”的運營模式,線上下單門店發貨的O2O訂單銷售收入由2018年3.71億元升至2020年17.82億元。產品服務上,多元化產品和專業化服務的一站式供應,能夠滿足不同消費者的多樣化需求。會員經濟上,公司以實體門店為載體,通過會員專屬權益實現客戶留存,締造長期可持續交易。供應鏈管理上,與供應商通過數字化平臺實現信息的正反饋循環,倉儲體系保障產品準時高效供應,2020年公司存貨周轉天數為60天,較同行企業快一倍。

  盈利預測與投資建議

  我們預計公司2021-2023年分別實現營收102.64/128.69/164.47億元,歸母凈利潤為4.53/6.09/8.69億元。通過選取零售行業上市企業作為公司估值參照,2022年PE加權平均值為27.5X。孩子王為母嬰零售龍頭,門店拓展空間廣闊,且品牌化建設、規模化運營領先同行企業,考慮到公司發展前景及新股溢價,預計孩子王PE(2022E)為30-35X,對應市值為183-213億元。國元大消費評分為70分,建議申購。

  風險提示

  開店進度不及預期;線上拓展進度不及預期;行業競爭加劇;食品安全風險;發行進度不及預期

  

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