東吳證券-化工行業磷酸鐵鋰深度報告:大宗商品化,群雄逐鹿,一體化成本為王-211025

查看研報人氣榜
日期:2021-10-25 17:39:17 研報出處:東吳證券
行業名稱:化工行業
研報欄目:行業分析 柳強  (PDF) 61 頁 2,366 KB 分享者:陳***
請閱讀并同意免責條款

【免責條款】

1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明。慧博投研資訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》

研究報告內容
分享至:      

  1、磷酸鐵鋰供需快速增長,朝大宗商品化方向發展

  1)磷酸鐵鋰供需快速增長:2020年,我國磷酸鐵鋰產能34.7萬噸,產量13.31萬噸,進口量0.03萬噸,表觀消費量13.28萬噸,同比增長35.2%。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】2021年1-8月份,我國磷酸鐵鋰產量21.97萬噸,進口量0.1萬噸,表觀消費量22.01萬噸,同比增長254.12%。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)2021年9月,國內動力電池產量繼續提升,磷酸鐵鋰電池產量13.5GWh,同比+252.0%,環比+21.9%,產量占比繼5月首次超過三元后,繼續提升至58.3%。磷酸鐵鋰電池裝車量9.5GWh,環比+32.3%,占比60.8%,環比提升3.3個百分點。受益于新能源汽車產銷量快速發展,滲透率提升,磷酸鐵鋰動力電池占比提升,疊加其在儲能領域未來發展可期,若推廣順利,我們預計2025年全球磷酸鐵鋰需求量有望從2020年的13.6萬噸增長至2025年的272.4萬噸,GAGR高達82%。除了傳統磷酸鐵鋰企業紛紛擴產,磷化工、鈦白粉等生產企業憑借各自資源優勢相繼切入磷酸鐵/磷酸鐵鋰產業鏈,發展第二成長曲線。

  2)磷酸鐵鋰大宗商品化:磷酸鐵鋰生產工藝包括固相法、液相法,不同工藝路線產品質量差異化不大,產品單耗與產品價格相近。綜上,基于磷酸鐵鋰產品可交易、同質化、標準化特點,產銷量預計快速增長,作為原材料被廣泛應用于新能源汽車、儲能等領域,我們認為其正朝大宗商品化方向發展。

  3)針對磷酸鐵鋰,我們構建元素分析法,價值量角度,鋰源>磷源>鐵源>碳源。

  2、有“鋰”走遍天下,碳酸鋰成為磷酸鐵鋰產業鏈盈利王者

  1)碳酸鋰供不應求:2020年,我國碳酸鋰產能41.49萬噸,產量17.21萬噸,進口5.01萬噸,表觀消費量21.47萬噸,同比+14.2%,對外依存度23.3%。2021年1-8月份,產量15.11萬噸,進口5.56萬噸,表觀消費量20.09萬噸,同比+63.36%,對外依存度27.7%。2021年8月份單月進口0.83萬噸,表觀消費量2.94萬噸,對外依存度28.2%。

  2)碳酸鋰價格持續上漲:2021年初磷酸鐵鋰價格3.70萬元/噸,2021年10月15日報8.50萬元/噸,較年初上漲130%;今年以來均價5.18萬元/噸。2021年初電池級碳酸鋰價格5.38萬元/噸,2021年10月15日19.34萬元/噸,較年初上漲259%,漲幅高于磷酸鐵鋰;今年以來均價9.79萬元/噸。

  3)碳酸鋰盈利良好:我們測算碳酸鋰毛利從2021年初的1.07萬/噸,上漲至2021年10月中旬的11.6萬/噸。生產1噸磷酸鐵鋰需要0.22-0.24噸碳酸鋰。碳酸鋰是磷酸鐵鋰材料生產中最大的單一原料成本。

  3、磷鐵資源不可或缺,一體化成本為王

  1)鈦白粉企業具有鐵資源優勢:硫酸法生產1噸鈦白粉副產3.5-4噸硫酸亞鐵。通過資源再利用,單噸磷酸鐵鋰生產成本可節省約1676元。

  2)磷化工企業具有磷資源優勢:對于“磷礦-高純磷酸/工業磷酸一銨-磷酸鐵”產業鏈,磷酸鐵鋰大幅提高了磷資源附加值。中短期角度,企業現有高純磷酸、工業級磷酸一銨產能資源和相關技術儲備具有先發優勢,長期看磷礦石資源同樣非常重要。我們根據21H1市場均價測算,以外購85%高純磷酸作為磷源,則單噸磷酸鐵鋰的磷源成本約為4124元,而對于磷礦資源企業采用濕法凈化技術自產磷酸,其單噸磷酸鐵鋰的磷源成本約為1989元/噸,自給磷源的磷酸鐵鋰企業具有約2135元/噸的成本優勢。對于磷酸鐵鋰生產,磷源自給的磷化工企業相比鐵源自給的鈦白粉企業成本優勢更大。

  3)熱法磷酸工藝具有能耗高、污染大、成本高的缺點。濕法磷酸工藝能耗低、污染小是發展方向,但產品雜質較多,需進一步的提純凈化,濕法磷酸的凈化提純工藝是磷化工企業的技術壁壘所在。

  4)生產1噸磷酸鐵鋰需要磷礦石2.26噸(30%豐度考慮),環保及能源雙控背景下,磷礦石的產量逐年下降,擁有豐富磷礦石資源企業占優。

  5)切入磷酸鐵/磷酸鐵鋰行業的鈦白粉和磷化工企業眾多,群雄逐鹿,隨著磷酸鐵/磷酸鐵鋰朝著大宗商品化方向發展,一體化成本為王。除了成本因素,由于我國電池生產商集中度高,綁定下游電池大客戶至關重要。

  4、建議關注

  產業鏈價值量角度,若不考慮估值,關注順序為鋰源>磷源>鐵源>碳源。鋰源、磷源、鐵源公司主要如下:

  1)鋰源公司:鹽湖股份、天齊鋰業、贛鋒鋰業等。

  2)鐵源公司:中核鈦白、龍佰集團、安納達、魯北化工等。

  3)磷源公司:川發龍蟒、云圖控股、川恒股份、新洋豐、湖北宜化、司爾特、川金諾、云天化、興發集團等。

  風險提示:項目進度及盈利不及預期,競爭加劇風險,產品價格波動,政策不確定性,流動性收緊的風險等。

  

我要報錯
點擊瀏覽閱讀報告原文
數據加工,數據接口
我要給此報告打分: (帶*號為必填)
慧博智能策略終端下載
相關閱讀
2021-11-22 行業分析 作者:柳強,柴沁虎,賀順利 13 頁 分享者:inc****en 增持
2021-11-14 行業分析 作者:柳強,柴沁虎,賀順利 13 頁 分享者:6666******855 增持
2021-11-07 行業分析 作者:柳強,柴沁虎 13 頁 分享者:dre****rv 增持
2021-10-24 行業分析 作者:柳強,柴沁虎 12 頁 分享者:chen******114 增持
關閉
如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
 將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
*我要評分:

為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

當前終端的在線人數: 96983
掃一掃,慧博手機終端下載!

正在加載,請稍候...

最近更新中文字幕2019国语在线