東興證券-久祺股份-300994-自行車制造分銷龍頭,自主品牌迎發展機遇-210913

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日期:2021-09-14 11:05:39 研報出處:東興證券
股票名稱:久祺股份 股票代碼:300994
研報欄目:公司調研 劉田田,常子杰  (PDF) 23 頁 1,120 KB 分享者:JHC****13 推薦評級:推薦(首次)
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研究報告內容
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  報告摘要:

  中國是最大自行車出口國,產業鏈配套齊全。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】全球自行車年產量接近1.5億輛,總產超200億美元;其中出口總額約89億美元,中國大陸和中國臺灣合計占比47.7%。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)中國是最大的自行車出口國家,生產量的80%用于出口。從產業鏈結構看,我國自行車生產制造參與者眾多,產業配套齊全,具備規模優勢。戶外出行新方向,也給中國制造創造了機遇,具體表現為山地自行車、助力電動自行車為代表的中高端車型占比持續增加,因此具備研發設計能力和有渠道優勢的企業將更可能占據歐美主要市場。

  久祺股份二十余年專注于自行車生產和出口銷售。久祺股份成立于2000年,專注于童車、成人車、助力電動車的生產和銷售。公司目前產品遠銷全球五大洲80多個主要國家和地區,具備較強的研發設計能力。目前公司業務里ODM和貿易為主,自主品牌為輔,品類上童車和成人車及配件為主,助力電動車在快速放量期。我們認為在行業機會和公司成長的雙重力量下,一批中國優秀制造正在往自主品牌邁進,久祺就是其中的優秀代表。

  公司發展之基石和突破之長矛:公司的競爭優勢,主要體現在營銷網絡布局、產業資源的掌控和自行車研發技術的積累。公司貿易起家,營銷網絡廣泛而成熟,目前以美洲和歐洲為主,占到公司業務的80%。在ToB端公司的客戶都是當地排名居前的自行車品牌商或分銷商,優質的客戶資源助力產品研發、規避貿易風險。在生產端,公司以外協生產為主、自產為輔,公司在童車方面生產經驗足,同時善于整合外部產業資源。在技術儲備上,公司深耕自行車制造領域20余年,積累了豐厚的設計版型經驗,熟知各地生產標準。

  公司突破之方向:公司未來業務邊界拓展體現在,模式往OBM發展,品類上重點突破助力電動車,市場上以歐美為主同時為國內市場做準備。公司的自主品牌憑產品競爭力借跨境電商之力快速打開ToC市場,2020年公司自主品牌僅占16%,但是增速高達82%。在品類上,助力電動車行業蓬勃發展,公司借助產業優勢重點突破歐美市場實現快速放量,過去兩年公司的助力電動車銷量維持70%的增速,未來潛力巨大。從市場看,公司目前在歐美市占率持續提升,國內市場戶外消費升級,自主品牌從國際化轉至國內化潛力大。

  盈利預測及評級:預計公司2021-2023年實現營業收入32.30、42.09、55.64億元,凈利潤分別為2.19、3.03、4.06億元,對應PE分別為33.22、24.07、17.97倍。基于公司行業內領先優勢,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

  風險提示:海運價格繼續上漲風險,市場需求不及預期等,助力電動車技術迭代過快和競爭加劇的風險。

  

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