天風證券-利元亨-688499-乘新能源春風而起,鋰電設備后起之秀-210914

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日期:2021-09-14 16:36:56 研報出處:天風證券
股票名稱:利元亨 股票代碼:688499
研報欄目:公司調研 李魯靖  (PDF) 19 頁 1,369 KB 分享者:col****73 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  1、利元亨:鋰電設備后起之秀

  公司成立于2014年,主要從事智能制造裝備的研發、生產及銷售,產品覆蓋鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防、軌道交通等行業領域。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】受益于鋰電設備行業高景氣度,公司業績持續強勁增長,公司營業收入由2016年的2.2億元增加至2020年的14.3億元,年復合增長率為58.1%;歸母凈利潤由2016年的0.13億元增加至2020年的1.40億元,年復合增長率為82.7%。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)

  2018-2020年,公司鋰電池制造設備收入占營業收入比例80%以上,是營業收入增長的主要驅動因素。2018年,行業內可比公司鋰電相關收入增長速度較快。2019年,同行業可比公司鋰電相關收入增速下滑甚至為負。2020年,公司開拓消費鋰電電芯裝配設備,新產品對銷售增長貢獻較大,公司鋰電池制造設備收入增速較同行業可比公司更大。

  2、動力電池裝機量持續攀升,鋰電設備發展前景光明

  1)新能源汽車市場發展驅動動力電池裝機量持續攀升。2021年5月,我國動力電池裝機量9.8GWh,同比上升178.2%。環比增長16.2%。2021年前5月,我國動力電池裝機量累計41.4GWh,同比累計上升223.9%。

  2)鋰電設備市場發展前景光明。據GGII調研統計,2020年中國鋰電電芯制造設備市場規模達到286.8億元,較2015年的120億元增長了139%。未來鋰電新能源產業前景光明,鋰電設備市場仍有較大的上升空間。預計2025年中國新增鋰電電芯制造設備市場規模將達520億元。

  3、深度綁定下游鋰電龍頭,企業發展穩定持續

  公司與下游新能源科技等鋰電龍頭深度綁定,共同成長。由于設備對于電池產品的良率有重要影響,以及設備的定制化特征,設備商要經過多個環節、長周期認證,認證成本高,鋰電池廠商不會輕易更換主要的設備商。公司優先選擇服務于新能源科技等優質客戶,建立以下核心優勢:充分受益于下游高成長和集中度提升帶來的增量;規模優勢產生成本優勢;形成問題反饋機制,帶來技術壁壘。

  盈利預測:預計2021-2023年公司營業收入分別為23.71億、42.75億、64.98億,YOY為65.82%、80.30%、51.99%;歸母凈利潤分別為2.23億、4.55億、8.83億,YOY為59.10%、103.67%、94.09%,對應PE 119X、59X、30X。截至2021年9月8日,目標市值為334.23億元,上漲空間為24.53%,對應目標價為379.80元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:鋰電池行業增速放緩或下滑風險,客戶集中度較高風險,業績下滑風險,短期內股價波動風險。測算具有一定主觀性,僅供參考。

  

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