光大證券-建筑行業2021年半年報總結:建筑央企迎來強勁反彈,鋼結構下游需求有望回暖-210914

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日期:2021-09-14 20:46:53 研報出處:光大證券
行業名稱:建筑和工程行業
研報欄目:行業分析 孫偉風,馮孟乾  (PDF) 23 頁 2,153 KB 分享者:1861******285 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  2021年半年報:21H1,SW建筑裝飾上市公司收入增速為29.88%,同比+24.06pct,由于上年同期因疫情基數較低,增幅明顯。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】同期板塊整體毛利率19.77%,同比+0.68pct;凈利率4.10%,同比+2.65pct,板塊利潤率有所提升。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)21H1,建筑裝飾板塊整體資產負債率為58.07%,同比-1.55pct;“兩金”周轉天數268天,同比減少209天;板塊整體ROE為2.76%,同比1.14pct;現金流角度,21年上半年經營性現金流凈額與凈利潤比例為-2.75,同比增加0.34。

  21Q2,板塊收入增速14.94%,上年同期增速為17.49%;毛利率19.73%,同比-0.05pct;凈利率3.55%,同比-1.33pct。

  建筑裝飾行業基金倉位20年以來基本保持穩定,維持在0%-0.5%的倉位水平,持續被低配。截至21H1,基金持倉建筑裝飾行業公司市值(基金重倉股票口徑)占所有持倉比例為0.3%,較建筑行業市值占比1.5%低1.2pct,低配幅度19年以來持續收窄。

  建筑央企板塊:21H1,建筑央企板塊收入增速32.73%,增速同比+28.56pct;訂單增速29.2%;板塊整體毛利率11.06%,同比-0.53pct;凈利率3.41%,同比+0.13pct。21Q2,建筑央企板塊收入同比增速19.21%,2020年同期為15.18%;訂單增速15.05%,同比-6.54pct;毛利率11.24%,同比-0.33pct;凈利率3.46%,同比+0.11pct。

  今年三季度,建筑央企股價陸續迎來強勁走勢,率先反彈的公司包括中國電建、中國化學、中國中冶,本質是風格切換下,市場找尋低估值中的“進攻性”品種。中國電建、中國化學、中國中冶估值抬升,也將帶動其他建筑央企;從歷史復盤來看,建筑央企同漲同跌趨勢明顯,整體估值水平是較為接近的。后期關注:1)經濟下行壓力下,期待基建相關政策出臺;2)公募基建REITs的演變;3)基建投資數據的邊際改善。建議關注中國鐵建、中國交建、中國能源建設H、中國中鐵、中國建筑、中國電建、中國中冶、中國化學。

  鋼結構板塊:21H1,鋼結構板塊收入增速47.82%,增速同比+49.12pct,大幅增長;訂單增速14.79%。從盈利能力來看,同期板塊整體毛利率13.46%,同比-2.41pct;凈利率5.04%,同比-2.11pct。

  2021年上半年,鋼價經歷了一輪快速上漲,對下游需求造成一定程度的抑制,相關企業2021Q2的產量和訂單增速放緩也反映了鋼價上漲造成需求放緩。我們認為原材料價格上漲會導致項目進度推遲,但不會導致需求消失,短期擾動不改變長期趨勢。隨著鋼價走勢逐漸平穩,下游需求有望回暖,相關企業訂單和產量有望恢復正常增長節奏。建議關注鴻路鋼構、精工鋼構等。

  勘察設計板塊:21H1,勘察設計板塊收入增速26.74%,同比增加21.69pct,大幅上漲;同期板塊整體毛利率33.08%,同比-4.62pct;凈利率12.32%,同比-2.08pct。建議關注華設集團等。

  裝修裝飾板塊:21H1,裝修板塊收入增速29.75%,同比48.53pct,增速大幅上升。訂單增速11.0%;同期板塊整體毛利率15.50%,同比-2.70pct,連續三年下滑;凈利率-0.24%,同比+1.25pct。建議關注金螳螂等。

  風險分析:宏觀環境變化風險;房地產投資與基建投資下行超預期;鋼價大幅波動風險。

  

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