上海證券-2021年8月份金融數據點評:“穩貨幣、寬信用”的格局不變-210914

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日期:2021-09-14 17:36:05 研報出處:上海證券
研報欄目:宏觀經濟 胡月曉  (PDF) 13 頁 660 KB 分享者:chi****iz
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研究報告內容
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  主要觀點

  信貸增長、貨幣增長雙雙低于預期

  由于經濟低迷和物價高漲的經濟復雜態勢,市場對貨幣環境的前景存在較大分歧。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】整體而言,當前市場對未來貨幣、信貸的增長預期,分歧中整體平穩,并受近期貨幣、信貸的增長情況和政策變動影響很大,趨勢外推成為市場主流預期。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)(8.0,8.5)是當前(2Q-6Q)中國經濟合意增速,也是貨幣當局的優先選擇,從而中國貨幣增長實際上成了一種“刀刃式”的增長!

  經濟平穩決定信貸需求平穩

  在貨幣內生時代,經濟體系本身運營狀況是決定信貸需求的基本因素。經濟景氣上行時期,信貸需求增加,金融體系會自動追加信用投放;反之則返。為了避免金融通過“金融加速器”對經濟波動產生的放大作用,貨幣當局通常會通過利率手段進行干預,以盡量減緩經濟上行或下降對社會的產生沖擊。當前中國經濟平穩的狀態,正是決定中國信貸和貨幣增長的平穩基礎。金融機構感覺“放貸難”和企業感覺“融資難”并存的局面,未來將在較長時期內存續。

  信貸期限長期化和“穩貨幣、寬信用”的格局不變

  信貸期限結構基本上也是由經濟環境決定的,企業部門的長期化特征,顯然直接體現了當期經濟運行狀態;居民部門的信貸期限長期化,則更多體現了樓市泡沫延續的特征。雖然從增速上看,社會融資增速仍然低于信貸增速,但仍維持了高于貨幣增速的態勢。貨幣內生下,貨幣平穩不改寬信用發展格局。盡管社會融資增長也因季節性波動回落,但信貸增速超越貨幣增速的傳統“寬信用”格局不變。實際上,盡管貨幣增速回落,市場對貨幣環境的整體感覺仍是寬松!

  利率平穩延續了資本市場穩中趨活躍局面

  貨幣市場利率平穩決定了資本市場的平穩格局,經濟體系中的通脹雖然仍維持高位,但利率下降趨勢仍然促成了市場的穩定和繁榮,資本市場穩步緩升趨勢不變。利率是決定金融資產價格的中樞,也是決定金融市場趨勢的基礎,中國融資利率的下降趨勢,決定了中國資本市場長慢牛的特征——貨幣內生消除利率下降空間,市場上行空間徹底打開!

  等待降息,期待降準

  中國當前貨幣環境的核心問題,不在于數量寬松,而在于價格過貴,即中小企業融資利率偏高。因此,未來仍需要通過各種降息手段,以達到降低融資利率的目的。由于ppi頂部運行時間延長降息時間或由Q4初延至Q4中后期! 2021年已降準力度并不足以保證貨幣平穩,在降準和降息的交誼舞步上,下一拍顯然是降息!

  風險提示

  通脹繼續上行,貨幣政策超預期改變,其它引發經濟運行節奏改變因素。

  

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