東北證券-天正電氣-605066-低壓電器領軍企業,新型電力系統帶來增量市場-210914

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日期:2021-09-14 16:00:04 研報出處:東北證券
股票名稱:天正電氣 股票代碼:605066
研報欄目:公司調研 王鳳華  (PDF) 17 頁 1,072 KB 分享者:binh******982 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  報告摘要:

  公司為低壓電器領軍企業,差異化戰略助力規模快速增長。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】公司自2016年以來歸母凈利潤持續增長,盈利能力穩定,原材料價格的波動對主營業務毛利率的影響較大。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)公司主營業務布局不斷完善,形成配電電器、終端電器、控制電器和電源電器四大產品類,擁有全品類、多層次的低壓電器產品線,戰略布局高壁壘產品線,著力拓展新興、高景氣細分領域和大型智能化單體項目。

  新型電力系統為低壓電器帶來增量市場,新客戶+新市場增強業績確定性。隨著以新能源為主體的新型電力系統推進建設,我國電能占終端能源消費的比重有望逐步增大,用電量的高增長將進一步推動發電設備需求,為低壓電器帶來增量市場。2020年國內低壓電器市場規模約為960億元,2021年預計整體市場規模將超過1000億元,行業未來5年CAGR約8%。從下游需求來看,電力與建筑是最大的兩個市場,其中智能電網建設推動電力行業需求穩步上升,電力行業超前儲備具有先發優勢。同時,國內房地產新開工面積保持穩步增長,房地產低壓電器銷量有望實現高增長。公司戰略布局新能源、通信、軌道交通等高景氣賽道,政策導向推動國產替代,在新興行業的戰略布局將逐步落地,可實現進口替代的高端產品未來三年可保持60%以上增長。

  管理優化,銷售導向轉變為產品需求導向,賦能企業發展。在營銷方面,公司采取“雙品牌”+“雙軌制”的營銷策略。區域覆蓋方面,公司將繼續在重點城市增設銷售聯絡處,實現對重點區域、重點行業的精耕細作,完成全方位、多領域、深層次的區域和行業覆蓋。管理層次的優化有利于公司業績的進一步提升。渠道建設通過引入競爭、考核、淘汰等機制強化對經銷、分銷體系的把控能力,最終實現銷售渠道與行業需求的有效對接,達到產品力為主、渠道即時響應、配合、反饋的發展格局。

  投資建議:我們預測公司2021-2023年營業收入分別為31.88/40.40/50.47億元,歸母凈利潤分別為3.58/5.02/6.74億元,對應EPS為0.89/1.24/1.67元,對應PE 16.76/11.93/8.89X,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:客戶拓展不及預期,原材料價格波動,行業競爭加劇

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