東興證券-齊翔騰達-002408-公司深度報告:全球龍頭鞏固優勢,開啟新一輪成長-210914

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日期:2021-09-14 10:00:35 研報出處:東興證券
股票名稱:齊翔騰達 股票代碼:002408
研報欄目:公司調研 趙軍勝  (PDF) 21 頁 1,257 KB 分享者:b**a 推薦評級:強烈推薦(首次)
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研究報告內容
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  公司以碳四產業鏈化工為主業,是甲乙酮和順酐行業的全球龍頭,產品種類豐富產業鏈完善,并有供應鏈業務。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】同時積極發展碳三及新材料業務。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)

  中國為甲乙酮順酐生產出口大國,技術替代和環保帶來行業新空間,公司成為最大受益者。全球甲乙酮和順酐行業集中度高,中國是最主要生產國和出口國。公司作為甲乙酮和順酐行業全球龍頭,國內市占率高達50%和30%以上,公司出口占國內出口比例高達70%和50%。甲乙酮行業產業鏈地位高,順酐行業技術替代空間大,環保推動順酐和甲乙酮需求空間擴大,公司作為全球龍頭將充分受出口拉動和行業新變化。

  公司具備成本優勢和品質優勢。公司產線規模遙遙領先,規模效應減低單位制造成本,提升原料采購的議價能力;公司基地布局接近原材料供應商和客戶,管道運輸加海運模式減低運輸成本;柔性生產能根據市場需求生產,提升產能利用率降低單位生產成本;高效裝置和高素質人員帶來制造和人工成本下降。公司技術在行業內領先,產品品質優,行業內有很好的品牌形象。優勢下毛利率水平穩定改善,優于同業公司水平。ROE水平近幾年持續改善,凈利潤率保持穩定且改善,龍頭地位等優勢助力成本壓力向下傳導。

  補短板固優勢進高增長階段,引先進技術開啟新成長。公司擴大甲乙酮和順酐產能鞏固優勢主業,發展供應鏈業務彌補原材料短板。對碳四產業鏈全方位延伸,建設具備技術優勢的MMA、PMMA和異壬醇等新產能。引進排他性國外先進技術建設環氧丙烷和丙烷脫氫等項目,公司將開啟新一輪成長階段。受益行業景氣提升和全產業鏈產能投產,公司從2021年進入高增長。

  公司盈利預測及投資評級:我們預計公司2021-2023年的EPS分別為1.36、2.08和2.55元。對應PE值分別為11、7和6倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。

  風險提示:產能建設不及預期,原料漲價、需求變化和行業產能釋放超預期。

  

  

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