國元證券-房企的海外融資已到了最嚴峻的時刻-210914

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日期:2021-09-14 22:36:21 研報出處:國元證券
研報欄目:債券研究 梁巖濤,楊為敩  (PDF) 8 頁 790 KB 分享者:747****72
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研究報告內容
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  報告要點:

  比起境內來說,海外對中資美元債的擠兌更加明顯。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】近來,國際評級機構集中下調了部分中資房地產企業評級,與此同時,中資美元債價格普遍出現了較大幅度的下跌。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)

  其實,當前地產企業的海外融資環境已經相當窘迫,今年以來,中資地產美元債凈融資額已經由正轉負。值得注意的是,這次中資美元債凈融資額的下降與過往兩次相似情形相比,要更加被動一些。

  1)前兩次中資美元債的凈融資額下滑(甚至由正轉負)都是房企主動調節的結果。

  2)而“東方不亮西方亮”的規律在今年被打破了。今年應是房企歷史上唯一一次房企在境內和境外發債同時崩潰的一年,至少截止目前,房企在境內及境外發債的凈融資額都是負增長。

  如果海外對境內地產企業的擠兌是出于政策擔心的話,那至少在可視的區間之內,這種趨勢是看不到轉機的。一則本身大多政策都是基于長周期去制定的,在短期很難發生變化;二則信用債本是自加速的。

  在融資上非常依賴美元債的房企我們應特別防范,尤其是當前評級已經不高的企業,這些企業很可能已經失去了在境內境外融資間靈活轉換的余地。如花樣年、合景泰富、綠地、恒大及富力等企業可能會相對脆弱一些。

  風險提示:

  經濟復蘇低于預期,政策調控超預期。

  

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