光大證券-銀行業2021年上半年上市銀行理財發展及后續展望:理財轉型關鍵期,特色業務正當時-210914

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日期:2021-09-14 20:12:50 研報出處:光大證券
行業名稱:銀行業
研報欄目:行業分析 王一峰  (PDF) 18 頁 1,322 KB 分享者:inve******ppy 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  本文從政策環境、轉型進展、產品創設、渠道變化等維度對理財運行情況進行全面梳理與分析,并對后續發展做出展望:

  理財規模大體平穩,凈值型占比超過80%。http://www.rihanmeinv.com【慧博投研資訊】截至6月末,上市銀行理財規模較年初小幅下降,但仍實現了3.7%的同比增長,規模大體平穩。http://www.rihanmeinv.com(慧博投研資訊)各家銀行規模漲跌互現,零售業務特色鮮明的銀行,理財業務客群基礎更堅實,規模增長相對更好。同時,凈值型占比進一步提升,江蘇、青島、長沙等城商行占比已超過90%。

  線上化趨勢更為明顯,代銷拓展收入來源。費率相對穩定情況下,理財規模仍是手續費增長的核心驅動因素;隨著代銷擴面常態化,對他行理財公司產品代銷增厚了廣義理財業務收入。隨著投資者教育深化、凈值型產品接受程度提升,理財銷售渠道具有進一步拓展空間,渠道競爭格局或將重塑。

  理財公司產品存續規模突破10萬億,產品體系日益豐富。隨著母行產品劃轉持續推動、新產品發行逐步上量,理財公司存續產品規模持續增長。截至6月末,招銀理財規模已達到2.4萬億,工銀理財、農銀理財規模突破1萬億,建信理財、中銀理財、光大理財等規模向1萬億邁進。上半年,理財公司繼續完善產品體系,不斷推動產品創新,如多維度參與REITs投資,積極創設ESG、FOF產品等。

  預計至2021年底,絕大部分銀行理財將按照監管要求完成整改,“資管新規”過渡期內的臨時性政策將終止,資管行業逐漸進入全面貫徹落實“資管新規”的新階段。伴隨這一過程,養老理財、跨境理財通、ESG、FOF等特色產品將更加豐富;同時,公允價值計量進一步規范化,帶動收益率曲線更加陡峭化:

  1)絕大部分理財完成整改,理財業務進入發展新階段。截至7月末,全部理財存量整改任務已完成近七成,預計今年年底前絕大部分銀行機構可完成整改。隨著“資管新規”過渡期大限將至,過渡期內的臨時性的政策措施將隨著過渡期結束而終止,理財業務進入發展新階段。a.監管政策不斷完善,推動理財業務持續規范化發展;b.理財公司主體更加多元,機構競爭強度提升;c.理財規模維持較好增長勢頭,代銷渠道成為推動AUM增長的重要力量。

  2)產品體系進一步完善,養老、ESG、FOF、跨境理財等特色產品更加豐富。a.養老理財:理財公司從投資入股國民養老、參與養老理財產品試點等多重維度布局養老金融。我們認為匹配客戶養老需求是關鍵,目標日產品或是重要的產品形態;b.ESG投資:“雙碳”目標下,ESG主題投資將進一步擴面;c.權益布局:短中期內仍會延續泛固收類產品為主的配置思路,并嘗試漸進式加強權益投資,FOF將是重要的投資方式;d.跨境理財通:隨著初期試點開啟,我們認為后續“跨境理財通”限額和品種均有放寬可能,理財公司也將加大相關產品創設。

  3)估值計量方法使用更加嚴格,收益率曲線陡峭化。隨著“資管新規”的落地實施,金融市場端不同產品的收益率差異將拉大,低風險、短久期、固定收益類產品的定價水平將和高風險、長久期、權益類產品的收益率明顯區分。8月,媒體報道稱監管對六家國有大行及其理財公司做出指導,引導其進一步采用公允價值法計量市值,并對存量做出整改。我們認為不排除占理財主導地位的國股銀行及重點城農商行(含理財公司)均需要按新政策進行整改。理財產品估值從攤余成本法向公允價值法切換,可能將進一步推動收益率曲線的長端陡峭化。

  風險分析:凈值理財或面臨凈值波動;客戶真實風險偏好回歸可能擾動規模。

  

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